餐飲業IPO慘淡，食材供應商卻一撥接一撥

時間：2023-05-20 21:13:59來源：admin01欄目：餐飲美食新聞閱讀：

近幾年，隨著疫情的出現、餐飲人工成本的上升、市場對出餐效率的追求，配套的速凍食材供應鏈也應運而生，與之相關的企業也得到了較大的發展空間，紛紛登陸A股市場，反觀餐飲行業卻反響平平。

食材供應商火熱上市，餐飲業IPO慘淡

在A股，食材供應鏈上市一直十分火熱。

過去，中國大部分是小型餐飲連鎖，主要是火鍋這類標準化連鎖率較高，于是催生了速凍食品的春天，這些速凍食品主要用于火鍋配菜。彼時國內A股上市企業中也還是以各類速凍食品為主，比如安井、國聯水產等。

從2021年開始，謀求上市的餐飲供應鏈企業逐漸變多。

譬如給CoCo都可、滬上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城等茶飲連鎖品牌提供植脂末的佳禾食品，早已在2021年4月搶跑上市。

為肯德基提供油條、蛋撻皮的千味央廚在2021年9月正式在A股上市，而它的客戶還包括必勝客、德克士、漢堡王、賽百味、真功夫、永和豆漿、外婆家和九毛九等等。

2022年2月，給元氣森林提供赤蘚糖醇的三元生物，在深交所上市。

為肯德基麥當勞提供如新奧爾良腌料、燈影牛肉醬、炸雞粉等調料的寶立食品也在2022年7月登上上交所主板掛牌上市。

2023年2月，為奈雪的茶、茶百道、一點點、滬上阿姨等提供果汁的田野股份在北交所敲鐘上市。

還有一批新茶飲的供應商正在沖刺IPO，比如以瑞幸咖啡、星巴克為最大客戶，制造風味糖漿、飲品小料的德馨食品，為蜜雪冰城、盒馬、瑞幸咖啡等提供口感顆粒類、果醬類等產品的鮮活飲品。除此之外，還有提供蝦滑這類冷凍食品的鮮美來等。

但餐飲企業上市卻面臨極高的門檻，相對傳統、行業壁壘較低的大眾消費類企業，比如食品企業，以及快消餐飲連鎖企業，都屬于限制類申報企業。也就是說，這類企業上市的審批標準和流程或將更為嚴格。

在歷史上，餐飲行業存在很長的上市空窗期。1997年西安飲食登陸A股以來，26年間，僅有4家餐飲企業叩開了A股的大門，分別是全聚德、中科云網、廣州酒家以及同慶樓，其中，前身為“鄂湘情”的中科云網因為餐飲業務經營不善，早已經在2014年轉型為環保、科技公司。

成功上市的企業也歷經波折，全聚德早在1996年就啟動上市，經過近十年的等待，才于2007年成功上市。

期間，小肥羊、鄉村基、俏江南、狗不理、百富餐飲、望湘園、紫羅蘭、九毛九都曾試圖沖刺A股，無一成功。

部分企業熬不住漫長的等待，轉戰港股，尤其是在味千拉面、呷哺呷哺成功上市后，不少國內大型優質餐企決心往香港、海外上市，如海底撈，鄉村基、楊國福、撈王、達美樂、綠茶。

去年以來餐飲業IPO有了復燃之勢，沉寂許久的A股餐飲板塊上迎來老鄉雞、老娘舅、蜜雪冰城3位新的闖關者。

但今年年初，證監會對核準制下的主板申報進行行業限制，明確‘紅燈行業’（包括食品、餐飲連鎖、白酒、防疫等）不能申報，而‘黃燈行業’（包括服裝、家居等）僅頭部企業才可申報，這一記重拳讓餐飲企業望而卻步。有媒體發文稱蜜雪冰城準備轉戰港交所。

未來，港股上市，也是國內大多數餐飲企業的選擇，香港的資本市場更趨于國際化。

食材供應商比餐飲企業更受資本青睞

業內人士表示，餐飲企業ipo難的重要因素主要有以下幾大原因：現金交易導致“收入、成本無法正規地計量”，不能規范地“納稅和給員工上保險”等合規性問題，還有食品安全方面的隱患，另外隨著消費者口味的變化，餐飲業的可持續盈利能力也難以保證。

相對于遲遲無法上市的餐飲企業而言，食材供應商的一級市場的性價比就顯現出來。

過去，風險資本傾向于尋找具有“增長想象力”的項目，因此更偏愛C端項目，一些新消費品牌遭到投資人瘋搶，喜茶估值達到600億元，精品咖啡品牌三頓半45億元人民幣，和府撈面、五爺拌面、遇見小面、拉面說、陳香貴……各種面條估值動輒十幾個億。

因此，資本也傾向于投資能夠快速成長起來的TOC的餐飲連鎖品牌。

但隨著近兩年，二級市場上一批消費、餐飲上市公司市值縮水，一二級市場估值倒掛現象嚴重，一批消費品牌也出現了擠泡沫的情況。而在經歷了一輪輪擠泡沫后，資本對純餐飲的投資興趣不再似2021年那般火熱，反而對餐飲供應鏈服務企業以及具備食品屬性的新餐飲更感興趣。

2022年，消費行業投融資數量大幅下降，全年只有982起，其中餐飲領域減少102筆，同比減少33.5%。

一些投資人認為，新消費創業火爆正是依靠背后成熟的供應鏈支撐，讓很多創業者降低了前端的創業門檻，可以快速借助代工廠建立品牌。而央廚化的集中操作、集中采購，既幫助餐廳降低運營成本又能提高人員效率。

而且其面臨的行業競爭較小，營收穩定，投資風險更低。食品供應鏈企業一旦與客戶建立了合作關系，在一定的周期中營收與業務均相對穩定。當企業發展壯大，已有的產能也將是企業的壁壘，使其具有更高的門檻，面臨的競爭也更小。

在A股市場上，餐飲供應鏈企業的PE倍數一般不超過23倍，但在上市后，得益于企業的業績表現，也能夠獲得不錯的PE倍數。已上市的餐飲供應鏈企業中，佳禾食品、千味央廚、寶立食品等，在A股PE倍數也分別達到了96.17、72.56、55.30。

在一級市場上，過去食品供應鏈行業是產業資本與深耕消費、餐飲領域的風險資本關注的領域，而在如今，越來越多的外部投資人也在關注這個領域。

餐飲供應鏈著急上市尋找第二增長曲線

相比于C端項目，供應鏈項目缺乏“想象力”，很難呈現出指數級的增長。它的增長受限于硬資產的投入和產能的限制，一家產能只有5000萬的供應鏈企業，很難去接手上億的訂單。且工廠的建設周期較長，這也意味著，擴充產能并非一日之功。

餐飲連鎖化率的提升釋放出了餐飲供應鏈企業的投資價值，同時也帶來一定隱憂。

在餐飲連鎖化率的提升之下，食品供應鏈行業也呈現出集中化、規模化的發展。早期像肯德基、麥當勞、星巴克等連鎖化程度高的餐飲品牌進入中國開始打造本土化供應產業鏈，為一批供應商的崛起提供了條件，而餐飲連鎖化率的進一步提升，也在促進上游供應鏈市場的變革——從小作坊升級到工業化生產，在原材料穩定性、半成品加工能力、產品研發能力、冷鏈物流效率和成本等方面都有了更高的要求，推動供應商們的工業化生產能力、研發能力、物流效率等方面的變革。

但另一方面，餐飲連鎖化率的提升也讓餐飲供應鏈企業過于依賴單一的大客戶，會帶來較大的風險，導致公司在議價能力上較弱，使其難以擁有更高的毛利率。而一旦這些客戶建立自己的供應鏈，這些企業就面臨訂單流失風險。如蜜雪冰城便自建了大咖國際，海底撈旗下有頤海與蜀海兩家供應鏈公司，元氣森林在早期采用的也是代工，去年斥資55億元建起了自己的工廠。如果服務好多個小客戶也能夠獲得不錯的市場份額，但這需要考驗企業為客戶定制服務的能力，業務增速必然很慢。

如今的食品餐飲供應鏈著急上市，獲得更多資金探索第二增長曲線。預制菜就是重要的方向，如寶立食品也瞄準了這部分市場，布局輕烹解決方案和飲品甜點配料，尋求在C端打開突破口。這或許是一個解決過于依賴大客戶的具備可操作性的重要途徑。

銀河證券在近期發布的研報《餐飲行業有望在22Q2之后迎來真正的基本面拐點》中認為：“長期來看，隨著租金與人力成本不斷提升，疊加人口結構變化的因素，復合調味品、速凍食品、預制菜享有廣闊的成長空間，我們認為目前已經布局的企業具備先發優勢。”

據美團數據，2021年中國餐飲市場連鎖化率已提高到了18%，仍舊有很高的的提升空間。

安信證券認為，餐飲行業規模擴大，標準化和降本增效訴求持續提升，餐飲供應鏈應運而生，供需共振推動其繁榮發展，行業紅利期有望長期持續，各個細分賽道均有較大發展空間。

隨著餐飲供應鏈逐步登陸資本市場，中國超萬億的食材供應鏈市場勢必也將誕生一個中國版的“西斯科（Sysco）”。

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