華鑫證券：給予五芳齋買入評級

時間：2023-03-26 17:42:06來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

華鑫證券有限責任公司孫山山近期對五芳齋進行研究并發布了研究報告《公司動態研究報告：小店模型打磨中，粽+戰略持續推進》，本報告對五芳齋給出買入評級，當前股價為53.61元。

　　五芳齋(603237)

投資要點

　　基本盤地位穩固，粽+戰略持續推進

當前公司已形成以粽子為主導，集月餅、湯圓、糕點、蛋制品及其他米制品等食品為一體的產品群。1）粽子系列：公司粽子市占率接近30%，年產能達到4.5億只，基本盤地位穩固；產品方面通過持續推新夯實粽類產品護城河，傳世臻粽系列升級包裝，主打百年技藝傳承；聚焦年輕消費群體重點打造FANG粽系列，雞牌系列打造為第二品牌，產品包括五芳輕養及肉粽禮盒；通過場景打造及消費者培育有望打開市場增量。2）非粽系列：通過構建核心節令、早餐及茶點等場景，提升非粽產品占比，弱化季節性波動，預計今年非粽類新品SKU占比超30%。其中月餅主打差異化。非粽類產品借助粽類優勢賦能有望貢獻較大業績增量。

　　構建全渠道營銷網絡，商貿、電商穩健增長

股權激勵方面，公司已于3月8日完成股權激勵授予登記，2月6日為授予日，授予董監高合計80人的核心骨干共計200萬股，授予價21.72元/股。渠道方面，公司已構建覆蓋全國商貿、連鎖門店、電商的全渠道營銷網絡。其中連鎖門店突破400家，遍布華東、華中主要城市核心商圈，計劃打造小面積、零售化社區店，當前公司已開設3家直營門店，后續單店模式跑通將開放加盟模式；商貿及電商渠道均保持穩健增長，商貿渠道實現全國經銷商、KAMA全覆蓋，將繼續拓展華北、華南等空白市場；電商渠道覆蓋主流大型平臺并挖掘新型潛力平臺。

　　盈利預測

考慮股本攤薄影響，我們預計2022-2024年EPS為1.68/2.29/2.94元，當前股價對應PE分別為33/24/19倍，維持“買入”投資評級。

　　風險提示

　　宏觀經濟下行風險、市場競爭加劇風險、成本上漲、銷售季節性波動風險、粽+戰略推進不及預期等。

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為84.69。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，五芳齋（603237）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖證星研報解讀〗

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