就在國內新冠疫情基本絕跡，生活出行逐漸恢復時，厄瓜多爾凍南美白蝦又“刷屏”。在大連、廈門、重慶、云南等城市，進口厄瓜多爾生產的凍南美白蝦的集裝箱內壁、外包裝樣本相繼檢測出新冠病毒核酸陽性。繼三文魚后，厄瓜多爾凍南美白蝦成了第二個“不能吃的秘密”。

今年初全球爆發的新冠疫情無疑給社會和每個人都帶來了不同程度的影響。目前，國內疫情已經緩和，逐漸朝著動態“零病例”的方向發展，一切正在逐漸回到正常軌道。然而，國外疫情仍沒得到有效控制，生產制造、商品出口都受到了很大影響，國外的生鮮出口更是首當其沖。

與生鮮進口形成鮮明對比的是，新冠疫情導致人們長達數月宅在家里不外出，給發展中的生鮮電商注入了一劑猛藥，生鮮電商爆發式增長達到頂峰。

坐在家中，動動手指，新鮮美味的生鮮食品就能送到家，想想就很愜意。

伴隨生鮮電商的爆發式增長，我國冷鏈物流行業也迎來了高峰期。新三板上的幾家冷鏈物流企業一直以來的經營情況還算平穩，但并沒有突出表現。

2018年底，海容冷鏈IPO成功登上主板，近期跟隨冷鏈物流概念已走出翻倍漲幅，但他在新三板的小弟們卻是冷暖自知。

曾經的新三板明星公司海航冷鏈2018年業績陡降，利潤只剩下往年的零頭，2019年更是巨虧超一億。最近又因股價已連續60個交易日低于每股面值，觸發創新層降層條件，即將由創新層調至基礎層。

小田冷鏈業績相對平穩，但受限于自有資金有限，規模一直難做大。而這正是當初公司掛牌新三板的初衷，希望借助新三板募集資金把冷鏈物流業務做大。

生鮮+疫苗+藥品冷鏈配送的小田冷鏈（83397.OC），能在新三板實現突破嗎？

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冷鏈倉配一體化

坐落于深圳羅湖區的小田冷鏈成立于2006年，專注于冷鏈物流服務，形成了倉配一體化、冷鏈衍生增值服務、生鮮電商宅配為核心、疫苗藥品為潛力增長品種的業務模式。

公司業務以省會城市為中心，輻射周邊地級區域市場，形成了以深圳、廣州為節點的華南市場，以沈陽為節點的東北市場、以天津為節點的華北市場、 以西安為節點的西北市場、以鄭州、武漢為節點的華中市場、以上海、杭州為節點的華東市場。

冷鏈倉配一體化簡單來說就是“一條龍”服務。公司向客戶提供倉配一體化服務，包括大宗商品的管理、進口管理、冷庫內的一些作業、訂單的管理、檢測運輸等“一條龍”服務。關于冷庫的建設，公司采用“以需定產”的模式，根據客戶提出的需求定制化倉庫。倉庫主要采用租賃所在地區現有倉庫或租賃地皮自建倉庫的形式。建成交付后，雙方60個月內不得違約。這種服務模式主要面向的是原產地的平臺直銷公司、零售企業等。

（圖源：小田冷鏈官網 逐鹿精選層整理）

生鮮加工也很好理解，即公司根據客戶生鮮訂單需求，提供生鮮類產品的粗加工或精加工，包括肉類切割、果蔬分裝等。

（圖源：小田冷鏈官網 逐鹿精選層整理）

生鮮電商宅配是指公司為市內有需要的客戶提供蔬菜、水果等生鮮必需品的配送服務。也就是通過電子商務平臺溝通客戶，連接貨物和物流作業的所有運營階段，提供最后100米配送服務，做到冷鏈到家。

（圖源：小田冷鏈官網 逐鹿精選層整理）

冷鏈零擔是指針對國內中、高端冷藏、冷凍產品的小批量、多批次、遠距離的物流服務需求，公司制定了用定路線、定時間的零擔班車配送的服務。目前，公司已開通上海-深圳、深圳-廣州、廣州-北京、北京-上海及沿線的精品零擔班車線路。未來三至五年，公司將圍繞北上廣深等一線城市“主戰區”深耕細作，夯實冷鏈配送服務。

（圖源：小田冷鏈官網 逐鹿精選層整理）

疫苗和絕大部分注射液藥品主要靠冷鏈運輸，畢竟疫苗和大部分注射液超溫就會造成失活，從而失去療效。小田冷鏈一直以來也有這塊業務，今年因為新冠疫情影響，這方面的業務增長明顯。

合作方式上，公司采用“菜單式”的服務模式，共有24個服務小項供客戶“按需點菜”，包括托管、冷藏、分揀、卸裝、配送等，客戶可以根據自己的需求選擇相應的服務。

2013至今，公司先后成立了成都市小田物流有限公司、天津小田物流有限公司 、武漢市小田冷鏈物流有限公司、珠海市小田物流有限公司、陜西小田物流有限公司、上海小田物流有限公司、 廣州小田冷鏈物流有限公司、鄭州小田物流有限公司、沈陽小田物流有限公司、北京小田冷鏈物流配送有限公司等分公司，重點圍繞一線和準一線城市進行業務布局。

具體到日常運營上，小田冷鏈靈活選用三種經營模式：

自有車輛自主經營模式：公司擁有車輛所有權，通過聘用司機為公司正式員工從事運輸業務，按客戶實際結算款確認收入，根據實際發生的人工費或勞務費、車輛折舊、燃油費、路橋費等確認成本。

眾籌眾包模式：公司統一采購車輛，統一繳納車輛保險等，保障車輛資源的高配置及風險可控，由責任經營司機作為合作伙伴向公司繳納車輛首付款及分期承包款，責任經營司機未全部付清購車款和其他稅費之前，公司保留車輛所有權，所購車輛登記于公司名下，責任經營司機享有使用和收益的權利，責任經營司機付清全款后，車輛可以過戶至責任經營司機或其指定單位或個人。

該方式下，責任經營司機承擔可享受公司合作服務收益分成，但需承擔物流運輸過程中的各項費用。

外協車輛模式：即由公司承接運輸業務，與其他運輸公司或個人（即外協單位）簽訂承運協議，委托其他運輸公司或個人協助公司完成運輸服務，并向其支付運輸服務費用的運營模式。

目前，小田冷鏈的主要客戶都是知名零售商和生鮮商，直接對接個人用戶的業務比較少。2019年公司前五大客戶分別為沃爾瑪、華潤萬家、天津華潤萬家、天虹商場、伊利。2017-2019 年公司前五大客戶貢獻的收入分別占當年總營收的 62.77%，69.76%、49.72%，公司為降低對部分大客戶的依賴風險，著力開發新客戶，使得公司的收入來源更加均衡。

（圖源：小田冷鏈2019年年報 逐鹿精選層整理）

目前，公司無出口業務，所有業務均在國內開展，其中華南地區所占營業收入比重最高，占比接近90%，近年來無明顯變化。由此可見，公司冷鏈物流業務立足深圳大本營，本地業務受新冠疫情影響較小。

（圖源：小田冷鏈2019年年報 逐鹿精選層整理）

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業績平穩，有限資金拖累業務爆發

從財務數據來看，公司近幾年的發展相對平穩，收入利潤并沒有明顯的增長。2017-2019年，公司營業收入分別為2.16億元、2.28億元、2.06億元。自2015年起，持續四年營收利潤快速增長后，2019年公司營收利潤微降，毛利率同比微升。

（圖源：同花順 逐鹿精選層整理）

公司業績的增長沒有跟上生鮮電商的發展腳步，主要是因為公司自由資金有限，阻礙了公司冷庫建設和業務承接。

我們知道自建冷庫成本數千萬起，租賃冷庫成本相對較低，但也需要足夠的資金來滿足經營所需。小田冷鏈不缺優質的客戶，缺就缺在沒有足夠的資金擴充冷庫數量和維持更多的業務。

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冷鏈物流行業持續高景氣

根據中物聯冷鏈委統計測算：2018 年我國食品冷鏈需求總量約 1.89 億噸，同比增長 27.9%，較 2014 年翻了一倍（14-18 年復合增速 20%）。冷鏈物流總額從 14 年的 2.5 萬億提升至 2018 年 4.81 萬億，復合增速 18%，18 年增長 20%，明顯超過社會物流總額增速（同期社會物流總額復合增速為 7%）。冷鏈物流行業收入 2018 年為 2886 億，同比增長 13.2%，14-18 年復合增速 18%（社會物流費用同期復合增速為 6%）。

2016-2019年，我國冷鏈物流市場規模不斷擴大，收入分別為2210億元、2550億元、2886億元、3991億元。生鮮電商規模2015-2019 年復合增速超過 50%，是網購增速 2 倍以上。生鮮電商滲透率快速提升，從占生鮮市場的 3%提升至 13%，占網購比重3.3%。

前瞻產業研究院預計，2020年我國生鮮電商交易規模將繼續保持50%以上的增速。此后兩年也能維持30%的增長速度，而到2022 年交易規模預計將突破 8000 億元。由此可見，隨著人們生活水平的提高、網絡技術的不斷發展，巨大的市場需求孕育著冷鏈物流行業的春天還很長。

（圖源：中物聯冷鏈委 前瞻產業研究院整理）

此外，我國對冷鏈物流行業的支持力度逐年加大，各類扶持政策一一落地。首先，《新食品安全法》的出臺實施，對上下游環節的食品安全要求更加嚴格，冷鏈物流得到進一步重視和發展。其次，《國務院關于積極推進“互聯網+”行動的指導意見》中指出，鼓勵發展社區自提柜、冷鏈儲藏柜等新型社區化配送模式，完善冷鏈倉儲建設等關鍵問題。再次，地方政府也相繼出臺冷鏈專項規劃。

一系列政策紅利的釋放，無疑給冷鏈物流企業的發展創造了非常有利的政策環境。

目前，我國冷鏈物流行業總體較為分散化，市場競爭激烈，行業水平參差不齊。據中冷聯盟發布的《全國冷鏈物流企業分布圖》顯示，2019年我國冷鏈物流企業數量約1832家。其中既有像順豐、京東、菜鳥這樣的大企業，也有地區性的小企業。新常態下，市場將趨于整合和爆發，當前冷鏈“群雄割據”的局面將有望改觀，全國性、綜合性的冷鏈龍頭企業會逐漸脫穎而出。

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“突然”站上風口的冷鏈物流

談到小田冷鏈的行業地位，小田冷鏈創始人田運紅曾做過這樣一個比喻：如果把順豐、京東、菜鳥比作“奔馳”，那么小田冷鏈則是穿街過巷的“三輪車”。小田冷鏈的優勢不在于與行業巨頭拼規模，而在于做精做細地方區域的冷鏈配送。

對于小田冷鏈來說，要想把業務規模做大，未來仍需加大力度開發核心區域的業務，完善全國網絡化節點城市的站點布局建設，形成以一線城市為節點，二、三線城市有站點的網絡布局。

今年上半年，伴隨生鮮電商的爆發式增長，我國冷鏈物流行業也迎來了高峰期。新三板上的幾家冷鏈物流企業一直以來的經營情況還算平穩，但并沒有突出表現。

2018年底，海容冷鏈IPO成功登上主板，近期跟隨冷鏈物流概念已走出翻倍行情，但他在新三板的小弟們卻是冷暖自知。

曾經的新三板明星公司海航冷鏈2018年業績陡降，利潤只剩下往年的零頭。2019年更是巨虧超一億，最近又因股價已連續60個交易日低于每股面值，觸發創新層降層條件，即將由創新層調至基礎層。

小田冷鏈的業績相對平穩，但受限于自有資金有限，規模一直難做大。而這正是當初公司掛牌新三板的初衷，希望借助新三板募集資金把冷鏈物流業務做大做強。

時間已到2020下半年，生鮮+疫苗+藥品冷鏈配送的小田冷鏈，能在新三板實現這個愿望嗎？

編輯：黃靖璇 hjx18276215199

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