核心觀點

美國7月零售消費點評

美國7月零售環比錄得0.7%，高于彭博一致預期（0.4%）和6月的0.3%，同比增速回升1.6pct至3.2%，剔除汽車和汽油的核心零售環比為+1.0%，高于彭博一致預期和前值（0.4%），同比增速回升1.3pct至5.3%（圖表1）。此外，6月美國零售環比上修0.1個百分點至0.3%。7月美國零售消費環比增速高于預期，主要系地產鏈、餐飲類和部分非耐用品消費加速。高于預期的零售數據公布后市場反應較為平淡，截至北京時間晚21:00，相較數據發布前，美元指數小幅沖高后回落，持平于103.1、美國2年期和10年期國債收益率同樣先升后降，最終持平于4.98%和4.23%，聯邦基金利率期貨隱含的加息終值維持在5.43%，變動不大。

耐用品消費環比邊際回升，其中，建材相關消費回升，但家具、電子等其他耐用品消費明顯回落。7月美國耐用品零售消費環比錄得0%，高于6月的-0.7%，顯示耐用品消費邊際回升。從分項來看，建材環比上行2.2pct至0.7%，或與近期新屋開工和銷售數據改善有關。但家具、電子消費有所回落，7月環比分別下行3.2pct和2.0pct至-1.8%和-1.3%，顯示相關耐用品的需求仍未明顯恢復。

非耐用品和餐飲類零售消費升溫，出行鏈持續回落。7月非耐用品零售環比上升0.5pct至1.2%，其中主要分項環比均出現改善，僅僅雜貨店（-0.3%）分項環比回落1.7pct。同期，餐飲類消費走強，食品店（+0.8%，較6月上升1.2pct）和飯店（+1.4%，上升0.6pct）環比均回升。受二手車價格回落影響，汽車零售消費（-0.3%，下降1.0pct）持續走弱；加油站零售消費環比大幅下降至-5.5%。

7月零售環比高于預期，顯示三季度美國增長韌性仍在，但可持續性需進一步觀察。7月零售數據以及近期房地產市場新開工、銷售數據都佐證了美國經濟的韌性（參見《美國為何遲遲不衰退？》2023/7/31）。往前看，消費韌性能夠持續存在一定不確定性，主要是因為就業、工資以及超額儲蓄等均出現減速跡象。就業方面，7月新增非農就業18.7萬人，低于彭博一致預期的20萬人，且吸納就業較多的服務業需求明顯回落；7月美國Markit和ISM服務業PMI分別回落2.1pct和1.2pct也佐證了服務業需求邊際下行。工資方面，雖然7月小時工資小幅加速，但亞特蘭大工資跟蹤指數以及ECI照目前的消耗速度還能支撐約2-3個季度。

雖然7月零售超預期，但由于通脹維持回落態勢，加息預期變動不大，9月是否加息取決于后續數據表現。近期包括零售銷售在內的數據整體要好于預期，但由于通脹維持回落態勢（參見《美國通脹或將超預期下行》，2023/7/11），市場加息預期變動不大，目前預計9月加息25個基點的概率僅為11%。往前看，9月是否加息仍然取決于8月非農數據和8月CPI數據，若維持當前的就業和通脹減速態勢，預計美聯儲9月加息的必要性不強；但若非農和CPI再次加速，則不排除美聯儲轉鷹的可能性。近期美國長端利率持續上升，10年期真實利率達到1.83%，接近2010年以來的高點，不排除高利率下金融市場和實體經濟的脆弱性進一步暴露。

風險提示：美國通脹超預期上行；美聯儲鷹派超預期。

文章來源

本文摘自：2023年8月15日發布的《美國消費韌性仍存、地產及餐飲加速》

本文源自券商研報精選

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