康師傅火線談分拆 應對反壟斷審查

百事可樂與康師傅的聯盟又有了新的進展。11月7日，康師傅控股（0322.HK）主席魏應州表示，康師傅考慮在未來將與朝日啤酒的合營公司——康師傅飲品控股分拆上市。

河南食品網訊：

百事可樂與康師傅的聯盟又有了新的進展。

　　11月7日，康師傅控股（0322.HK）主席魏應州表示，康師傅考慮在未來將與朝日啤酒的合營公司——康師傅飲品控股分拆上市。

　　此前，康師傅控股已經在公告中聲明，在康師傅、百事可樂的聯盟協議獲批后，百事可樂將獲得5%的康師傅飲品控股的股權，同時還有權利在2015年前將其份額增加至20%。這意味著，這將是三家飲料巨頭的一次聯合上市。

　　不過，在康師傅與百事可樂聯盟協議接受“反壟斷”審批的關鍵時期放出該消息，也被一些分析人士解讀為是對“壟斷”說法的回應。一位要求匿名的港股分析師就告訴記者，“康師傅在現階段放出該信息，或意在使相關部門相信，兩家公司的協議只是聯盟，而非可口可樂對匯源式的收購。”

　　康師傅與百事可樂的聯盟協議在公布以后，就廣泛被拿來與可口可樂并購匯源果汁的交易進行比較。

　　“我們的聯盟與可口可樂的并購有著本質上區別。”11月7日，康師傅控股新聞發言人陳功儒告訴記者，雙方的聯盟協議已經上報商務部，康師傅公司對最后的結果持“審慎樂觀”的態度。

　　11月8日，本報記者也以雙方涉嫌的“反壟斷”問題，致電商務部有關部門，不過截至發稿，尚未得到商務部的回復。

　　分拆上市圖謀

　　讓所有人意外的是，向來沉默寡言的魏應州竟然主動開口。

　　11月7日，魏應州在分析師會議上接受提問時表示，康師傅考慮在未來的某個時段，分拆公司旗下的康師傅飲品控股，并將其重新獨立上市。

　　康師傅飲品控股是康師傅控股旗下最為重要的資產之一。資料顯示，康師傅控股有四家主要的子公司，分別為康師傅方便食品有限公司、康師傅糕餅有限公司、康師傅飲品有限公司和頂通有限公司。其中，康師傅飲品有限公司持有康師傅飲品控股50%的股份。而后者旗下的37家控股子公司實際上創造了所有康師傅飲料業務的收入。

　　據2010年康師傅控股的年報，康師傅飲料的業務排列整個公司業務的第一名，占據了康師傅控股總銷售額的58%。

　　魏應州并未透露分拆康師傅飲品控股上市的具體時間，以及潛在的股票交易所，僅僅表示，這只是一個長遠的目標。

　　然而，該消息還是引起了市場足夠的關注。前述港股分析師認為，考慮這是康師傅和百事可樂合作之后魏應州的首次表態，這樣的發言或有其用意。

　　“康師傅飲品控股分拆上市，這對康師傅的飲料業務而言，是一個積極的信號。但現在說上市，還早了點。”這位分析師認為，此時公布該消息，或是康師傅控股在為其和百事可樂的聯盟進行“公關”宣傳。

　　按照康師傅和百事可樂于11月5日公布的聯盟協議，在得到商務部的許可之后，康師傅控股將以5%的康師傅飲品控股的股份，換得百事可樂旗下24家裝瓶廠的股權。同時，百事可樂還有權在2015年前，選擇以現金增持康師傅飲品控股的股權至20%。

　　而分拆也應該是在百事可樂增持康師傅股權完成之后。

　　如若康師傅和百事可樂得以徹底完成聯盟協議，未來康師傅飲品控股的四大股東將分別是康師傅控股（40%），朝日啤酒（25.6%），百事可樂（20%）以及康師傅控股的控股股東頂新國際集團（14.4%）。

　　這意味著這次分拆上市，將是一個聯合上市，而上市后的公司也是主要由三家公司控股。

　　“在這個時間表示有意上市的舉動，應該只是告訴公眾，康師傅和百事可樂的聯盟，并非可口可樂對匯源式的收購。”該分析師認為，“這將從輿論上幫助雙方的聯盟協議通過商務部的審核。”

　　反壟斷審查爭議

　　事實上，隨著康師傅和百事可樂聯盟協議的公布，市場關注的重點再一次聚焦商務部。兩年前，商務部就曾否決可口可樂公司對匯源果汁收購的協議。

　　盡管在《反壟斷法》中有明文規定，其涉及的對象是雙方的收購或并購交易，但考慮到康師傅以及百事可樂的影響力，市場人士皆對該審查持一定的觀望態度。

　　國泰君安證券分析師郭日升就指出，“本次合作將進一步加強康師傅在軟飲料市場的地位，加上康師傅本身在方便面市場的占有率就甚高，康師傅對于中國消費品市場的重要性隨著合作將更加增強，這讓我們對本次聯盟協議能否得到商務部的批準而心存懷疑。”

　　陳功儒則認為，外界對康師傅以及百事可樂聯盟的理解存在夸大。“飲料市場的競爭十分激烈，一個點的市場占有率就會讓排名改變，兩家公司都沒有絕對的優勢，未來即便合作以后，也不會對市場造成巨大的影響，更談不上壟斷。”

　　而聯盟協議的另一方，百事可樂公關事業部在回復給記者的郵件中也謹慎地表示：“將為獲得批準立刻展開工作。我們不宜猜測那樣的程序需多長時間。”

　　兩家公司都拒絕對未來其合作的空間發表預測。

　　不過值得一提的是，在康師傅與百事可樂公司的聯盟協議中，雙方對2013年10月31日前康師傅飲品控股的估值為150億美元，而至2010年11月3日，康師傅控股的市值也僅為1162.7億港元。如全部兌換成人民幣來計算，則雙方對康師傅飲品控股的估值與目前康師傅控股的市值幾乎相當。

　　這或意味著，雙方對合作后的前景，依然是足夠看好。

　　根據Euromonitor資料，至2010年，可口可樂在中國軟性飲料市占率為16.8%，康師傅以14.4%位居第二，第三則是杭州娃哈哈集團為7.2%，第四是百事可樂的5.5%。如將康師傅和百事可樂的市場占有率相加，則將超過目前排名第一的可口可樂公司。

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