近期，公司召開股東大會，在公司“輕資產、重品牌、多杠桿”的經營原則下，目前公司金字塔形的產品結構已經穩固。高檔酒貢獻利潤，中低檔酒貢獻收入和提高市占率的局面沒變。“控量保價”政策不會改變我們對公司的觀點。
高端產品控量保價，提前操作，穩定定位。受宏觀經濟和限制“三公消費”等不利因素影響，節后高端白酒終端價普降。公司對國窖1573適時實行控量保價策略，堅定國窖1573定位，長期上預期價格上升，當前保價有利于品牌和經銷商，在弱市環境下，2012年經典裝國窖1573在經銷商渠道將減量1300噸。目前國窖1573在全國高端消費市場上還存在很多空白點，我們認為，隨著產品高端品牌形象的強化以及產品渠道的擴展，控量保價政策不僅能夠保證國窖1573的高利潤率，還有助于產品的長期定位。
新品加大營銷力度，低端產品渠道下沉。對于新品特曲老酒，公司正加強廣告的投放力度，未來還將引入微電影等新的網絡宣傳模式，我們認為窖齡酒是公司產品創新的典范，是技術營銷力度加大的成果，可以深化公司作為濃香型白酒在窖齡上的天然優勢。低端產品方面，公司2012年對博大公司的利潤率要求較2011年有所提高，公司正在加大專賣店的開設力度，并通過大招商策略，將渠道下沉到縣、鄉級。
股權激勵第一期行權已完成。公司股權激勵計劃分2012、2013、2014年三期行權，目前激勵對象2011年績效考核已達標，142名激勵對象在6月6日進行了第一期行權，行權股票期權數量402.9萬份，占獲授股票期權總量的30%。我們認為，股權激勵制度將為公司未來幾年利潤率和ROE的提升提供有效保障，激勵到位也有助于提高管理層的積極性。
財務與估值
我們預計公司2012-2014年每股收益分別為2.99、3.81、4.69元，未來幾年業績預期將取得較快增長。對應目標價60.00元，維持公司買入評級。
